COE: Como Funcionam os Certificados de Operações Estruturadas

Neste artigo, vamos explicar de forma didática como os COEs funcionam, seus tipos, regras de tributação, riscos e para quem eles realmente fazem sentido.

O que é um COE?

O COE é um produto de investimento emitido por instituições financeiras. Ele combina dois componentes principais:

Parte de renda fixa, que assegura a proteção total ou parcial do capital investido.
Parte de renda variável ou derivativos, que busca alavancar a rentabilidade com base em ativos como ações, índices, moedas, commodities, inflação ou juros.

Na prática, o investidor aplica um valor e, ao final de um prazo determinado, pode receber:

O capital original (total ou parcialmente garantido)
Um rendimento adicional, caso determinadas condições se concretizem

Caso essas condições não se realizem, o investidor pode receber apenas o valor investido (nos COEs com capital protegido) ou até ter prejuízo (nos COEs com capital de risco).

Como Funciona a Estrutura do COE

A estrutura de um COE é montada pelo banco emissor. Veja um exemplo didático:

O banco pega parte do valor investido e compra um título de renda fixa que, no vencimento, garante o valor original.
A outra parte é usada para adquirir opções ou derivativos atrelados a algum índice (como o S&P 500, o Ibovespa ou o dólar).

Se no vencimento o índice estiver dentro de uma faixa pré-determinada, o investidor recebe uma rentabilidade acima da renda fixa tradicional. Se não, ele pode sair no zero a zero — ou perder parte do capital (em produtos sem proteção total).

Tipos de COE

Os COEs são classificados em dois tipos principais:

COE com capital protegido

O investidor recebe pelo menos o valor investido no vencimento, independentemente do desempenho do ativo atrelado.
A rentabilidade é variável e só ocorre se a condição prevista se concretizar.

Exemplo: “Você investe R$ 10 mil por 3 anos. Se o índice Nasdaq subir nesse período, você ganha 20%. Se cair, recebe os mesmos R$ 10 mil.”

COE com capital de risco

Existe a possibilidade de perdas parciais ou totais.
Costuma ter potencial de rentabilidade maior, já que o risco é mais elevado.

Exemplo: “Se a ação X cair mais de 30%, você perde parte do capital. Se subir, você pode ganhar até 50%.”

Tem liquidez?

Geralmente, não. O COE é um produto de prazo fechado, o que significa que o investidor precisa aguardar até o vencimento para resgatar o valor.

Algumas instituições oferecem mercado secundário, mas com liquidez limitada e preços que podem não ser favoráveis.

Tributação do COE

A tributação do COE segue a regra do Imposto de Renda sobre renda fixa, com base no prazo da aplicação:

Até 180 dias: 22,5%
De 181 a 360 dias: 20%
De 361 a 720 dias: 17,5%
Acima de 720 dias: 15%

A alíquota incide somente sobre o rendimento, e o imposto é retido na fonte, no vencimento do COE.

Importante: não há cobrança de IOF, e o COE não conta com proteção do FGC.

Regras da ICVM 569/2015

A Comissão de Valores Mobiliários regulamentou os COEs com a Instrução CVM nº 569, exigindo que:

O investidor tenha acesso a um Termo de Informações Essenciais (TIE), que resume os riscos, cenários e características do produto.
O produto seja claramente rotulado como com ou sem capital garantido.
Seja informada a possibilidade de rentabilidade nula ou perda do principal, quando aplicável.

Essa transparência é essencial, pois muitos investidores acreditam que o COE é “seguro” sem entender os riscos embutidos.

Vantagens dos COEs

Acesso a mercados e ativos internacionais de forma simplificada.
Proteção parcial ou total do capital, dependendo do tipo de estrutura.
Produto sob medida: o banco pode personalizar o COE com base em cenários, ativos e prazos.
Potencial de ganhos acima da renda fixa tradicional, sem entrar diretamente na bolsa.

Desvantagens e riscos

Liquidez limitada: na maioria dos casos, só é possível resgatar no vencimento.
Rentabilidade incerta: pode ser nula ou inferior a um CDB comum.
Complexidade: exige entender os cenários possíveis para avaliar se vale a pena.
Não possui FGC, ou seja, em caso de falência do emissor, há risco real de perda.

Além disso, muitos COEs vêm com cenários excessivamente otimistas, e o investidor pode se frustrar ao ver que a rentabilidade ficou próxima de zero mesmo após anos de espera.

Para quem vale a pena?

O COE pode ser interessante para:

Investidores com perfil moderado a arrojado.
Quem já possui reserva de emergência e busca diversificação.
Quem quer exposição ao exterior ou a ativos complexos, sem operar derivativos diretamente.

Por outro lado, para quem busca rendimento previsível, liquidez ou segurança, o COE pode não ser o melhor caminho.

Conclusão

Os Certificados de Operações Estruturadas oferecem um leque de possibilidades de investimento que unem a segurança (em alguns casos) da renda fixa com a flexibilidade da renda variável. Porém, entender sua estrutura, os riscos e os cenários possíveis é fundamental antes de investir.

Não caia na ilusão de que o COE é um produto “milagroso”. Ele pode ser útil dentro de uma estratégia de diversificação — mas nunca deve ser a base da carteira.

Antes de investir, leia o TIE, questione o gerente e compare o COE com alternativas como fundos multimercado, renda fixa tradicional ou até ações, dependendo do seu perfil.